中国最大的比特币期货平台即将上线永续合约。 它将如何影响您的投资？

2018年7月17日，OKEX官方宣布计划于9月上线新的永续合约； 合约的业务逻辑将被优化，目标是：

1. 增加大资金恶意操纵合约市场价格造成异常平仓的成本

2.减少大仓平仓时对行情的影响，避免连环平仓，减少无法成交的平仓订单堆积，导致结算时大量配置

3、降低风险准备金不能从头寸亏损中完全扣除的概率，减少分摊频率和数额。

什么是永续合约？ 它将如何影响投资者？ 作为一名合格的数字货币投资者，了解游戏规则是参与游戏前最基本的工作。 OKEX并未在公告中公布永续合约的具体细节，但笔者在这方面有着丰富的经验。 下面将详细分析即将推出的永续合约以及永续合约将如何影响您的交易。

OKEX现有的期货合约长期以来一直被投资者诟病。 恶意操纵价格、破仓、恶意打止损等，网上投诉无处不在。 更为夸张的是，今年3月30日，季度合约出现了从凌晨5:00到6:30近一个半小时的极端交易行为。 BTC季度合约一度较现货指数下跌逾20个百分点，最低点接近4000美元。 ！ 据网友根据OKEX清算记录统计，短短一小时内，46万张比特币期货合约瞬间爆仓！ 跌至最低点后，瞬间涨了10多点，部分空头也被爆仓。 而在整个异常波动过程中，现货价格最低也没有跌破6000美元！ 期货现货价差高达30%点！ 事件发生后，包括OKex官方电报群、微信群在内的各种社交平台瞬间炸开了锅。

本次事件的重点是发生时间，2018年3月30日凌晨5点，也就是周五，季度合约0330将在下午4点交割。 这一天，多头和空头头寸都将被现金交割强制平仓，无论偏差多大，合约价格都会回到当天的现货价格。 因此，无论你是想继续扩大利润，还是挽回亏损，都将重点放在这一天。 操纵价格的最佳时间是早上5:00到7:00。 这个时候国内用户都在睡觉，不要隔夜下单。 或者撤单，美股4:30刚收盘，你5-7点吃晚饭。 笔者有着丰富的对外交易经验，这个时间段绝对是国际品种交易的最轻点。 可参考6月29日周五下午4:00 OKEX季度合约交割，随后为6月30日凌晨4:30开始的bitmex、CME、CBOT季度合约交割，从早上6:00开始6 月 30 日。 从5900点开始大幅上涨，最高达到6545点，涨幅超过10%。

说了这么多，笔者想表达一个观点：期货的合约交易、交割日期等固有特性，注定了它是最容易被操纵的工具。 因为合约交易只是交易合约而不是实物比特币，所以搬砖大军无法套利和磨平价差； 有交割日限制，所以决定在交割时，无论是亏损还是盈利，都必须平仓认亏或结算盈利。 而决算损益参考的结算价必须是现货价。 由于现货价格受到搬砖大军和全球投资者全盘博弈的公平价格的限制，很难被操纵。 因此，在这一天，期货价格被操纵。 目标达成后，合约交割前平仓，此人成为追回亏损或扩大利润的大手。 大户型最直接的手段。 尤其是在交易量比较小的平台上，在交易量小的时间段更容易被操纵。 另一方面，合约交割后，投资者委托的挂单也将被取消。 因此比特币季度合约价格，新合约刚上市时，市场深度会严重不足。 此时的运营价格成本也很低。 暴力上拉。 为了解决这些弊端，永续合约的引入变得迫在眉睫。

什么是永续合约？

永续合约是期货合约的衍生品。 和期货一样，是合约交易，不是现货交易。 购买后，您将不会获得数字货币。 交易方式也和期货一样是保证金交易。 最大的区别是没有交货日期。 也就是说，只要你的未平仓头寸没有被强平，就永远不会被动平仓。 只要您委托的挂单不主动撤单，它将永远保存，直至成交。 通俗地说，它是一种可以永远交易的期货合约。 该模式从根本上解决了上述临近交割或刚交割后的价格操纵问题。 但更大的问题是，如何保证合同价和现货价的价差一致？ 因为期货合约有交割日，交割日越近，期货价格就会向现货价格收敛，最终保持不变。 但永续合约没有交割日，因此期货价格不会受到约束，成为一种纯粹的赌博工具。

为了维护游戏的公平性，此时必须引入资金费来锚定现货价格，即当永续合约价格与现货价格在某一时刻偏离合理价差时，资金费会强行将偏差拉回合理价差！ 具体操作是什么？

在某一时刻，当期货价格大于并显着背离现货价格时，多方需要向空方赔付； 在某一时刻，当期货价格小于现货价格且明显背离现货价格时，空方需要向多方付款。 偏差越大，速率越高！

例如，根据历史统计，比特币期货价格与现货价格之间的价差在-50到50点之间。 某大会计师恶意抬高永续合约价格，将差价扩大至200点。 如果在某个计费时间，差价仍然在合理差价之外。 对不起，你必须补偿持有空头头寸的投资者。 此时，系统会从您已实现的收入中扣除。 拉力越高，补偿越大！ 由于计费是按合约总值而非保证金计算，持仓越大，计费越高！

这样一来，通过手续费机制，永续合约的价格被牢牢锚定在现货价格上，恶意操纵价格的行为极有可能受到限制。 但需要注意的是比特币季度合约价格，系统不会实时监控差价。 一般会在一天中设定几个特定的​​时间点。 到那个时间点，如果价差仍然偏离太大，持仓量仍然存在，则该机制将被激活。 这也导致了一种套利策略：如果永续合约价格出现异常，比如大幅下跌，但现货价格没有立即跟随，套利者可以在永续合约上建立多头头寸，卖出等值的价格同时（类似于火币上的借币售卖），等待价差回到合理水平。 套利者除了赚取价格趋同带来的差价外，还能从卖空者那里获得丰厚的补偿！

但是，如果比特币后市单边看涨，价差将长期大于合理价差，多头大部分时间需要给空头买单； 如果比特币后市单方面看跌，则相反。 所以如果你是杠杆率较低的中长期投资者，看好后市，你的首选依然是季度期货合约。 下面，笔者统计了今年4-5月比特币从6500到9985的涨幅。 Bitmex永续合约费率如下（条形图为正表示多方需要支付空方，负数表示空方需要支付多方。）：

从上图可以看出，在一个月的单边上涨过程中，大部分时间是多方对空方的补偿，尤其是在上涨后期，行情加速，期货之间的差价价格和现货价格越来越大，那么所需的成本率也同步增加了。 据统计，在此期间，如果投资者一直持有多头头寸，则需要累计支付空头合约价值10.36%的手续费！ 请注意，它是合同价值的 10.36% 而不是保证金的 10.36%！ 例如，您以10倍杠杆买入1000张合约，合约价值为1000×100=10000美元，保证金为1000美元，持有一个月需支付10000×10.36%=1036美元，即相当于初始保证金的100%！

目前OKEX还没有公布具体的资金费率制定机制和手续费分配时间，但是大体的模式和我上面说的差不多。 总体而言，这对OKEX的中小投资者来说是利好，投资环境更加公平。 具体需要注意的细节上面也说了，但是笔者在这里提示，杠杆是把双刃剑，一般人都不能用好这把双刃剑。 投资有风险，杠杆需谨慎。

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