深入探讨比特币波动性

我们不是分析近期波动的事件和驱动因素，而是从更基本的层面来看待波动，探索比特币为何如此波动以及对此有何看法。

为什么比特币如此不稳定

几乎每个持币者都熟悉比特币的价格波动，当然因为它总是出现在头条新闻中。 但为什么比特币如此不稳定呢？ 基本上，是什么导致了这种现象？

首先，区分短期和长期波动是有帮助的。 短期波动因素可能包括新闻报道（尤其是负面新闻）、宏观经济指标或条件的重大变化以及比特币期货和杠杆的状态，所有这些我们都在过去的新闻通讯中进行了讨论和分析。 这些因素也会导致股票和其他资产的短期波动，因此不难理解。

然而，问题依然存在：为什么比特币从长期来看仍然不稳定？ 为什么我们看到比特币的价格在数月和数年内上涨了数千%，却只下跌了 50% 或更多？ 部分原因是比特币的独特属性，即固定的供应和发行时间表。

与其他商品不同，比特币的供应曲线是固定的

比特币的独特之处在于它是一种供应对价格变化完全没有弹性的商品。 换句话说，供应不会（也不能）随着价格的变化而变化。 比特币的代币发行政策是预编程的。 因此，比特币需求的所有变化都反映在价格的变化上。 即使从长期来看，供应的变化也无法抑制价格变化的影响。

不同商品或商品的示例可以帮助说明这一点，例如石油。 世界对原油的需求几乎一直在增长，只是在经济衰退期间短暂下降。 但是，长期价格并没有出现类似的只涨不跌的走势。 事实上，WTI 原油经通胀调整后的价格在过去 15 年中实际上下跌了近 9%，而需求却上涨了约 14%（根据彭博社的数据，以 2021 年底的价格计算）。

回到经济学原理，我们知道当一种商品的需求增加时，价格在短期内会上涨。 然而，更高的价格将激励供应商生产更多。 更多的供应会降低价格。 美国就见证了这一点，当时油价高到足以使以前不经济的水力压裂技术有利可图，从而增加了供应。 综上所述，如果需求增加，价格可能上涨，高价格刺激供应增加，从而压低价格。 改变供应的能力可以起到稳定价格的作用。

对于比特币来说，无论价格如何变化，供应量都不会改变。 因此，需求的任何变化，无论是短期的还是长期的，都必须反映在价格的变化上。 这意味着价格将更加波动。

比特币的价值和波动性有着千丝万缕的联系

这也说明了一个关于比特币和波动性的相当深刻的观点，比特币布道者帕克刘易斯简洁地总结道：“比特币之所以有价值，是因为它的供应量是固定的，而它的波动性是由同样的原因驱动的。” 换句话说，比特币有价值的原因之一是它具有稀缺性，但这种稀缺性来自于它的固定供应，这反过来又使其更具波动性比特币价值如何衡量，正如我们上面解释的那样。因此，不消除比特币的波动性就无法消除比特币的基本价值主张。

将波动性置于正确的框架中

虽然波动性通常不是投资者想要的，但它对核心投资理论是否重要是有帮助的。 例如，假设投资者的投资目标是将一定比例的资本分配给长期（比如至少 10 年）保值的资产类别。

此外，假设有两个不同的资产类别。 前者的波动性非常低，但预计不会在购买力方面保持价值。 第二种具有难以置信的高波动性，但被认为具有储存价值的能力。 对于投资者而言，第二类资产将是正确的选择，因为它更有可能在规定的时间范围内实现保值的投资目标。 虽然波动性是不可取的，但它不是目标的一部分，并且在 10 年内不会产生影响。 重要的是目标是否在本十年末实现，而不一定是在整个十年的任何时候。

这两种资产类别显示了过去 10 年美元兑比特币的实际表现。 例如，10 年前 10,000 美元的购买力现在是 8,070 美元，以消费者价格指数衡量，贬值超过 19%。

当然，十年前比特币的交易价格刚刚超过 5 美元，因此任何对比特币回报率的计算都可以捕捉到它最惊人的表现，尽管它在当时还是一个新生的或几乎不存在的现象。 资产类别。 然而，回顾过去五年，我们仍然可以看到，与比特币相比，美元的保值价值仍然很低：

美元不会波动，但就购买力而言也不是很好的保值手段，而被认为波动性很大的比特币在过去十年甚至五年中一直是更好的保值手段。 关键是波动率低的东西不一定是好的长期保值手段，而波动率高并不意味着它不能成为好的长期保值手段。

新兴资产类别无法避免波动

我们知道，在今天，比特币的市值在 7000 亿美元左右，在许多投资者眼中已经达到了新兴或小资产类别的地位。 我们也知道比特币最初的市值和价值为零。 但这期间究竟发生了什么？ 我们是如何从 A 点到达 B 点的？ 比特币是如何成为一个更大、更成熟的资产类别的？

在宏观层面上，答案似乎很简单：越来越多的人采用比特币并以越来越高的价格购买。 但更深入地研究微观经济过程揭示了波动性的一些关键作用。

毫无疑问，投资者非常熟悉宏观层面的市场效率，习惯于在屏幕上看到几乎所有东西的价格，以及他们持有或投资组合的价值。 人们常常忘记的是，“市场”并不是一台善于发现证券和投资价值的单一机器，而是由数十亿个人组成。 新信息和反映价格信息的“市场”的结合是一个过程，而不是静态或一次性的评估。

市场是由行动中的个人组成的，这些人中的很大一部分现在看到了比特币的价值并相应地购买了比特币。 但是这群人并没有同时或以相同的方式发展这种信念。 每个人都必须经历理解比特币及其价值主张的过程。 有些人可能在不同时间买入并持有，而另一些人可能在选择长期配置之前进行了交易。

因此，个人以不同的方式和时间段采用比特币的过程必然会产生波动。 波动性是价格发现的副产品，在自由市场中没有其他方法可以实现价格发现。

黄金作为新兴资产类别的一个例子

如果这听起来太深奥或全是理论，那么最近黄金作为一种资产类别出现的例子可能会有所帮助。 直到1971年，黄金以各种形式被用作货币，或者至少与美元挂钩，从而使黄金与一定数量的美元挂钩。

1971 年，尼克松总统放弃了美元与黄金之间的所有联系，取消了黄金与美元的挂钩或挂钩，并采用了自由浮动的汇率。

这创造了一个黄金市场，其价格现在由供求的自由力量决定。 投资者现在面临一个问题：黄金到底值多少钱？ 如今，全球黄金的总价值估计约为 12 万亿美元，使其成为许多投资者眼中庞大而成熟的资产类别。

如下图所示，黄金并没有以一致、易于预测或低波动的方式进入这一既定资产类别。 此外，看看比特币如何大致遵循类似的模式也会很有趣。 但是请注意比特币价值如何衡量，图表的简单叠加或比较不应用作任何类型的模型或指标。 我们在这里只是为了强调一个新兴资产类别的历史例子，它在经历了自己的价格发现过程时经历了非常动荡的时期。

历史和未来的波动性

随着黄金在 70 年代经历了一次重大的价格发现过程，波动性自然下降，这导致了更大的投资者基础。 我们相信比特币将经历同样的过程，事实上，我们迄今为止有限的历史证据似乎表明比特币的波动性在长期内已经下降。

总之，我们认为，在高波动时期，投资者重新审视比特币的一些看似基本的属性以及它为何如此波动是有帮助的。 比特币的波动性也使其具有价值，虽然有时可能会令人不安，但这种波动性表明比特币正在成为一种资产类别，因此可能正在实现其长期保值的最终投资目标。