2021年比特币期权交割日 上半年总结及下半年展望

本文内容是前几天开会准备的内容。 时间比较紧迫的时候，我准备了一些课文。 内容包括两部分，一是上半年的宏观分析，二是对一些DeFi赛道的非常浅薄和片面的展望。

前半部分宏观分析内容来自同事@aden，后半部分DeFi内容来自本人。

上半场总结

“5.19”黑天鹅是2021年上半年市场最重要的分界线

以“5.19黑天鹅”为分界线2021年比特币期权交割日，5月19日之前，大盘几经震荡，整体呈上涨趋势； 5月19日之后，数字资产市场市值进入下跌区间，目前已经回落至月初2水平。

尽管2021Q2现货交易量较2021Q1（14.8万亿美元）略有增长，但5月末受黑天鹅事件影响，日交易量大幅下滑。

衍生品市场对现货市场的影响越来越明显

每一次衍生品的交割，往往都会引起价格的大幅波动。 一般来说，价格波动发生在每周五的结算日前后，其幅度决定了对价格的影响。 虽然每周交割会对价格产生影响，但一般不会造成波动性的增加。 但由于大量未平仓合约在月交割日、季度交割日和半年交割日集中结算，对现货市场价格影响较大，波动性也会加大。

投机情绪在 2021 年上半年的数字资产交易中发挥重要作用

一方面，投机者集中的永续合约交易规模扩大到与现货市场相当的水平； 随着市场在黑天鹅的打击下回落，持仓量迅速缩水至130亿美元左右。

受投机情绪影响，主流数字资产波动率一度高于2020年“3.12”黑天鹅事件，峰值时达到300多（ETH），创历史最高波动率时刻之一.

影响市场环境的重要因素

下半年合规相关因素将继续对市场发挥重要作用

一些国家合规部门针对数字资产挖矿和交易采取的一系列严厉措施，导致市场上比特币算力锐减，矿场和交易所纷纷迁移海外。 尽管美国、哈萨克斯坦、新加坡等国家正在接收搬迁的矿山和交易所，但市场恢复的初步完成至少要等到9月份。

各国监管机构对数字资产市场制定的合规政策日趋明确，重点是“风险防范”。 高风险、高杠杆产品的操作和交易可能会受到一定的限制。

美联储加息预期明确，宏观市场流动性收紧将深刻影响数字资产市场

多位美联储官员发表缩减购债规模、控制通胀等言论，暗示美联储可能从明年开始收紧市场流动性，这将导致资产价值大幅波动。 由于机构目前在数字资产市场占据重要地位，宏观流动性收紧的影响将进一步波及到数字资产市场。

“巨鲸”（大型数字资产投资集团）对市场的潜在影响需关注

上半年市场大波动前后，“巨鲸”相对活跃。 考虑到“巨鲸”大多以机构和资深专业投资者为主，对市场有一定影响，其动向可视为市场潜在指标之一。 目前，通过跟踪衍生品市场的大额交易，可以在一定程度上追踪“巨鲸”的动向，对可能出现的大行情进行预警。

对 DeFi 的展望

现货交易DEX

现货市场很难有新的突破和创新，Uniswap依然是赛道上的龙头和龙头项目。 整个行业对 Uniswap V3 的理解和认知还没有到位。 V3从最基本的层面满足交易需求，市场参与者从单纯的做市商和交易员扩展。 以后肯定会有Uniswap V3的生态。

生态中的项目包括但不限于：Visor、MIST等。

Uniswap V3的核心竞争力在于开放包容的机制设计。 复杂的功能尽可能简洁地设计； 所有的选择都留给用户，而且非常多样（比如做市策略）。

SushiSwap 很可能被低估了。 虽然没有太多的技术和金融创新，但 SushiSwap 似乎走了一条不同的路； SushiSwap也想在一个生态的地方发展，但更多的是合作型，扁平化的生态，而不是未来和Uniswap V3一样的三维生态。

其他现货交易DEX市场不多，剩下1inch（聚合器）和Curve（稳定币交易所）； 现在还有一些DEX努力通过长尾资产吸引用户，在市场冷清的时候几乎没有用。

DEX在其他链上最大的优势和机会在于“资产发行”，进而创造强大的财富效应。 PancakeSwap（BSC）的过去，以及Raydium（Solana）的现在。 但目前来看，短期内其他链的机会似乎只有Solana。

合约交易DEX

从去年开始，衍生品的DEX概念逐渐火爆，并随着DeFi的成长而持续受到关注。 直到最近，越来越多的项目开始陆续上线。 dYdX 是这些项目中最大的。 借贷资金池和永续合约是目前衍生品交易所的核心功能。 其中，永续合约交易的实现与中心化交易所类似，原理大致相同。

机构持续押注衍生品交易所，估值偏高。

跟踪项目包括dYdX、DDX、Injective Protocol、Futureswap、Perpetual Protocol、MCDEX、Tracer、Synfuture等。

期权交易的数量比较少，很多项目都离不开严格意义上的保险。

现货DEX可以通过长尾资产的发行和交易满足用户的刚性需求，但长尾资产缺乏流动性限制了基于其开发衍生品的能力； 之前也有一些DeFi小资产衍生品业务，最后没有了。 相比之下，衍生品的DEX没有任何一点可以带来强大的财富效应。 也就是说，大部分衍生品的交易标的都可以在中心化交易所实现，体验更好。

优势的一方面是去中心化、资产相对安全和透明的规则。

实际上，它只是一个交易轨道。 未来更广阔的世界是以传统的股票和债券资产作为交易标的，转移到DEX（包括现货和衍生品）； 而当新公司可以选择发行股票时，会转而选择区块链的Token形式，然后在数字资产交易所进行交易（包括去中心化和中心化）。

借钱

浮动利率贷款计划简单易懂。 像 Compound 和 Uniswap 这样的项目很优雅。 简单明了，足以让体积变大。 纯浮贷基本不会有大市场，除非是新链上的新项目。 比如之前的Venus和正在进行的Avalanche上的Benqi和Vee（如果Avalanche可以开发的话）。

固定利率及利率衍生品（固定利率/固定收益产品/零息债券）市场空间巨大，目前包括项目：Notional、Pendle、Swivel、Element、APWine、Yield、APY.finance等.

使用Token+AMM的模型很容易满足利率互换的场景，也有使用Orderbook的模型，具体情况暂未推出。

大部分项目都处于前期阶段，大部分项目的TVL都比较低，是埋伏的好机会。

支付

采取插件的形式和/或成为支付的中介密钥。 比如Streaming和Secure payment相关的内容可以在Crypto领域大放异彩，真正帮助到需要使用Crypto支付的人。 此外2021年比特币期权交割日，服务于B端客户的支付相关项目也十分必要。

指数、资产管理（含合成资产）

Yearn 绝对仍然是顶级的收入/理财项目。 其实这部分项目的属性比较乱，很多项目之前都没有分清楚。 就索引而言，肯定是一个非常大的字段。 目前DeFi领域的指标比较少，被市场认可并直接作为投资标的的也只有少数（甚至只有一个）。

在理财项目中，结构性产品也属于这一领域。 目前结构性产品的规模并不大。 最大的可能是Ribbon，规模也有限。 支持ETH WBTC和USDC，容量分别为10k eth、500 wbtc和20m usdc。

还有很多其他的指数和理财项目，不仅仅在以太坊上。 但是未来的优质项目一定不会像之前在ETH或者BSC上的项目一样，只是掩饰挖一个额外的项目自己的币。

此外，合成资产也属于此类，尤其是与交易相关的资产。 未来，非加密原生资产可以在 DeFi 上交易。 如股票、债券、商品等。

稳定币

自然是专指算法稳定币。 经过几次迭代，现在的算法稳定币已经不是快游戏了。 我们始终认为，这是一个未来非常大的市场，但它的成功需要很多的支持，甚至是一些机会。 总之，它不再是一个彻头彻尾的“骗傻”游戏。

非同质化代币

核心：IP从何而来？

类似于淘宝的“商城”类型。 IP来源于用户自发的上传交易，尤其是在早期可供选择的平台不多的情况下，越早起床，就能吸引到越多的优质IP。 后期基本就是靠花钱做各种引援。

像Cryptokitties这样的游戏，通过新颖性或者其他方式让IP变得有价值，自己做IP。 同样的逻辑也适用于销售游戏外设。 早期很成功，就是养了只猫。 后来，游戏的设计“似乎需要变得复杂才能有趣”，但实际上可能并非如此。 大量卡牌类型，看似复杂，其实只是抄袭了传统玩法。 就这样。

Crypto的原创IP其实可以理解为所谓的Metaverse，包括ETH的土地空间等等，这些概念都是比较新的和抽象的，“*相对来说，打造大众IP还是比较容易的*”。 （另外，黑暗森林还蛮有意思​​的，一个黑暗森林里的“生存/冒险/养成/”小游戏。

第四类属于通证化范畴，包括艺术品、收藏品等。

真正的NFT只是ERC721，而很多游戏等内容其实都是数据ERC1155。