美国最强大的武器即将崩溃？

瑞银近日发布最新报告称，美国政府关门僵局仍在继续，部分经济数据延迟，受影响的数据可能反映出美国经济活动正在放缓。在此背景下，美国将放慢加息步伐。

美国上一次加息是在当地时间2018年12月19日，当时美联储将联邦基金利率上调0.25个百分点至2.25%至2.5 % 这是美联储自 2015 年 12 月以来第九次加息。

三年前，美联储自2006年以来首次加息。当时，笔者曾撰文称，这不仅是美国根据自身经济基本面和不断变化的情况做出的理性决定。全球经济格局的走势，也表明，针对2008年发生的严重金融危机，美国采取的一系列修复行动已经完成。其历史使命也表明，美国对自身经济体系所获得的内生增长动力充满信心，也是对世界其他强国的强烈信号

——美国仍主导着全球经济和货币政策的走向，全球资本和财富的配置权仍在美国手中。

然而，近年来，世界“去美元化”的浪潮再次浮出水面。尤其是特朗普政府将美元“武器化”和“政治化”。

一些发达国家和新兴经济体的央行相继签署本币互换协议，增加非美元货币储备。一些国家正在建立或准备建立独立于美元货币体系的国际货币清算和支付体系。这些已成为金融危机以来国际金融体系变迁中的一道独特风景。

也许美元作为全球储备货币的日子已经屈指可数了。

文章 |上海外国语大学国际金融与贸易学院院长张玉贵

编辑 |浦海燕了望智库

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解散苏联，粉碎日本，点燃欧洲火药桶

多年来，美国经济所带来的幸福，很大程度上是建立在其他国家的苦难之上的。

曾任美国海军部长和财政部长的约翰·康纳利对此有一个经典的总结：美元是我们的货币，但你的（世界）“问题”。

事实上，自 1944 年布雷顿森林会议以来，世界已经在美元体系的支配下生活了 74 年。如果以 1913 年美联储的成立作为最初以美元取代英镑的时间表，美国在世界货币体系中的主导地位更久了。

美元的强势和不可动摇与美国38年前构筑的“高边疆”战略不无关系，此外还有仍在发展的潜在制衡力量。一般认为，1980年，时任美国总统里根国家安全顾问、美国安全委员会特别计划办公室前主任丹尼尔·格雷厄姆提出的“高边疆”战略，主要用于与苏联的军事竞争。联合。

实际上，以格雷厄姆为首的“High Frontier”研究小组也包括经济学家。格雷厄姆1982年提出的“高边疆”研究报告是涵盖军事、技术、政治、经济等战略的总体战略。正如他所设想的那样，“高边疆区”不仅仅是一项军事战略，而是一项真正的国家战略，旨在解决美国及其盟国的合法经济、政治和安全需求。

此后，在“高边疆”战略的指引下，美国先是拖累了苏联；然后联手欧洲打压日元升值；那么，在世纪之交欧元诞生之际，美国看到的不仅仅是有能力和意愿承担更多国际经济责任的欧洲，才是最大的威胁。因此，一方面不断强调强势美元政策将不断增强各国对美元支付体系的信心和依赖。与此同时，桀骜不驯的异类米洛舍维奇也点燃了欧洲火药桶，给新出炉的欧元一记重拳。结果，欧元陷入低迷，美国得以继续以美元结算世界经济。

在“美元高边”的金融框架下，美国财政部、美联储以及庞大的商业和投资银行体系形成了共同服务美国国家战略的命运共同体。美联储被巩固为世界事实上的中央银行。全球贸易对美元的需求使得各国依赖美国的金融体系和美元进行经济活动。

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以美国为荣的苏联种在卢布上

美国精心打造的“高边疆”是美国国家利益的首要服务对象。

从经济角度看，美国的国家利益首先表现在维持美国在全球金融分工中的地位，其次表现在以极快的速度占领别国资源。通过美元本位制实现低成本，或向外界辐射经济成本。

当年，苏联试图以军事力量为先导，取代美国成为世界第一强国。但是苏联领导人忘记了：苏联可以对美国做很多事情，比如自然资源，比如强大的动员能力。但是苏联有一个东西远远落后于美国，那就是卢布。

是的，当时卢布看起来很强势，但那只是在苏联的势力范围内。美元可用于在全球范围内分配资源。

因此，这也是一场军备竞赛。苏联一开始可以投入大量资金，然后可以坚持下去，但最终很难维持下去。美国根本不用担心钱。归根结底，苏联用自己的钱开采自己的资源是为了与美国竞争，而美国只能花一部分自己的钱和资源，还有更​​多来自其他国家的钱，因为它可以被美元贬值。成本占用其他国家的资源。比较两者，他们站得更高。缺乏金融基因的苏联领导人只知道如何为军事霸权而战，而忽略了货币霸权更强大、更隐蔽的“高地”。

某种意义上，苏联是被美元的“明星吸引力”打败的。当时苏联玩命，美国玩战略。

有了“金融高边疆”，就相当于美国对其他国家施了“紧箍咒”，尤其是在贸易领域。

美国已经确定了各国对美国市场依赖的软肋。美国在保持美元结算偏好的同时，也将其经济融入美国金融体系。

在新兴经济体与美国的双边贸易过程中，除了出口制成品外，最有价值的“商品”就是美元的出口。表面上看，美国维持这样的贸易逆差吃亏了，也失去了一些就业机会。事实上，它已经赚了很多钱。有什么比以低廉的价格获得优惠并让别人送货上门更好的呢？

美国之所以能够实施“高边疆”战略，除了其优越的战略规划能力外，还得益于其战后确立的制度化霸权——美国控制了一系列国际组织，机制和联盟建立的秩序范式。

美国凭借对世界银行、国际货币基金组织和世界贸易组织的主导地位，在国际金融规则中设定权力圈和话语权，决定物价水平的霸权和能力金融市场的控制权，以及对各种金融工具和所有权特权和创造性决策的控制。华尔街、西方七强峰会（G7））、各种高峰论坛和精英俱乐部、主导全球金融专业资格注册权的非盈利组织（NPO）等是世界金融业的各种象征。美国主宰世界金融秩序。美国超强的军事实力让那些有意挑战美元霸权的国家望而却步。

力量和美元是美国的两张终极王牌。

然而，正如经常吃同样的东西很容易导致边际效应递减一样，世界上其他受美元本位制约束 70 多年的国家也该改变口味了。

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本币互换协议已成为独特景观

美国特朗普总统几乎每天都抱怨美国遭遇各种不公平贸易待遇，到处喊冤，“退群”，甚至发动贸易战。但实际情况是：在全球经济一体化的逻辑框架下，包括中国在内的发展中国家的经济都自觉不自觉地嵌入了美元经济圈。

从某种意义上说，世界上所有以美元计价的资产都可以被视为美国资产。毫不夸张地说，中国的国民生产补贴了美国的消费，但中国也因此而臭名昭著，它对全球经济失衡和剥夺美国就业岗位负有部分责任。

至于美国，依靠美元霸权，经常通过操纵美国利率或汇率来辐射经济风险，让世界各国承担美国经济调整的成本，是明目张胆的剥夺。

因此，只有打破美元在国际货币、储备货币和汇兑本位制等一系列领域的垄断地位，构建​​能够反映国家和地区经济实力增长和金融市场交易的均衡货币结构，全球经济能否走出被美元本位绑架的境地。

因此，多年来，一些发达国家和新兴经济体的央行相继签署本币互换协议，以增加非美元货币储备，一些国家正在或准备建立独立于其他国家的国际货币结算机构。美元货币体系。支付系统。这些已成为金融危机以来国际金融体系变迁中的一道独特风景。

最具代表性的是10月26日，中日签署了2000亿元/34000亿日元的货币互换协议，有效期三年；

11月12日，中英签署3500亿元人民币/400亿英镑货币互换协议，有效期三年；

11月29日，中国与G20成员印尼签署为期三年的2000亿元人民币/440万亿印尼盾货币互换协议；

中国和俄罗斯作为重要的贸易伙伴，正在加速本币结算和货币互换。

今年前10个月，中俄货币互换额度已达9430亿卢布（约合人民币975亿元），是去年的5倍1.。与此同时，第三季度中国银行间市场人民币购买卢布的业务量也猛增了105.3%。

中国和俄罗斯有关部门也在讨论使用自己的国际支付系统进行结算以绕过美元。其中，人民币跨境支付系统（CIPS）二期已于2018年上半年试运行，这是我国人民币国际化进程稳步推进的关键一步。交易转换器可实现国内外相关支付系统的有效对接，有效绕过美国控制的“SWIFT”国际支付系统。在全球主要新兴经济体中，只有中国有能力实施这些货币国际基础设施建设。

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发达经济体开始偏爱人民币

2009年以来，中国与38个贸易伙伴签署了双边本币互换协议，总额超过3万亿元。不仅包括俄罗斯、巴西、阿根廷、土耳其、印度尼西亚、泰国、埃及、尼日利亚等新兴经济体，还包括欧盟、日本、英国、瑞士、加拿大、澳大利亚、新西兰。其中，“一带一路”沿线有20多个国家或地区。除美联储外，全球公认的五家中央银行均与中国人民银行签署了双边货币互换协议。

当然，美元仍然是全球贸易体系和储备体系中最重要的货币。人民币在上述两个体系中的现状与中国经济规模占全球总量的比重还存在明显的不对称。

不过，正如中国人民银行指出的，人民币国际化取得重大进展，支付货币功能不断增强，储备货币功能逐步显现。迄今为止，已有60多家外国央行或货币当局将人民币纳入官方外汇储备。人民币从贸易结算货币到国际投资和定价货币再到世界主要储备货币的演进，是人民币国际化的一般逻辑。

作为仅次于美国的世界第二大金融强国，近年来，英国民众对人民币的偏好在发达经济体中最为突出。

早在2013年6月22日，中国人民银行与英国央行就签署了中英两国2000亿元人民币/200亿英镑双边本币互换协议。

今年11月12日，在英国因脱欧而面临经济发展预期不确定性的关键时刻，中英将双边本币互换规模扩大至3500亿元人民币。此举不仅有利于巩固伦敦作为全球最重要的人民币交易中心和离岸市场的地位，也有利于稳定英国对外经济金融合作。

此前11月2日，上交所正式发布了上交所与伦敦证券交易所互联互通相关配套业务实施细则。一步。

目前，沪伦通相关技术准备就绪，等待最终开通。首批沪伦通上市公司名单即将公布。明年1月，沪伦通将正式开通。

作为与纽约同等规模的超级金融中心，伦敦目前是全球最大的离岸人民币交易中心和第二大离岸人民币清算中心，也正在承接新一波人民币国际红利。英国是第一个发行人民币计价主权债券的西方国家。在中英双边货物贸易中，人民币结算比例现已超过20%。

作为覆盖全球37%外汇交易、39%场外衍生品交易和29%国际保险业务的国际金融中心，伦敦如此热情拥抱人民币，当然不是冲动，而是充满金融基因。英国人的前瞻性举措。英国人深知，人民币国际化趋势不可阻挡。当然，美国不会乐于看到人民币在全球贸易和投资结算体系中扩大其行为空间。在这样的形势下，英国一方面可以凭借自身优势，率先分享人民币国际化，另一方面也可以巩固伦敦的国际金融中心地位。

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等了31年，美国接过金融权杖

美联储在 1913 年成立时是当时世界上最强大的中央银行，但美国直到 1944 年二战即将结束时才指挥布雷顿森林会议，终于如愿以偿英国人接管了金融权杖。

在时间窗口的选择上，美国认为，在战争即将结束但尚未结束的关键时间点，处理会议进程显然比集体狂欢的胜利日要好众神的；而金融权杖的交接毫无疑问，一定是在美国，而且最好远离战场和血腥的安宁。

于是，美国人将时间定在了 1944 年 7 月，当时欧洲第二战场刚刚开战，全世界的目光都集中在了烟雾缭绕的欧洲，而地点又定在了一个远离美国的美丽新地点。欧洲战场。华盛顿山酒店，布雷顿森林，汉普郡。

然而，当包括当时的蒋介石政府财政部长孔祥熙在内的全球45个国家的700多名与会者来到会场时，却发现布雷顿森林体系实在是平淡无奇。最大的特色就是酒店周围森林茂密，绿树成荫，看不到边缘。除了一些可口可乐自动售货机之外，代表们几乎没有什么可以分散他们的注意力。

美国人的智慧就在于此。越是偏远的地方，就越能专注于它。一切都可以按照美国人设计的路线图来规划战后世界的经济棋局。

在为期三周的会议期间美元体系暗网，各国代表通宵达旦。会议室的空气质量极其恶劣，室内充满了疑问、争论，甚至是无休止的讨价还价，但外面的空气却清新而轻松。结果大家都辛苦了，连那位秘书在回忆当时的情况时都觉得“差不多一天28小时了”。

在与会的代表中，美国当然尤其令人印象深刻。财长摩根索、美联储主席艾科斯、参议员托比，以及经济学家兼美国财长助理怀特，都是各自领域的佼佼者。图。

当然，最大的参与者是英国代表团团长约翰·梅纳德·凯恩斯。这被称为20世纪最伟大的经济学家。虽然他当时身体很差，两年后就要去西部，但为了英国和世界，他不得不忍受心脏病的折磨，与时间赛跑，而他的主要对手怀特在美国，一天最多只能睡五个小时。凯恩斯之所以受到尊重，不仅是因为他代表了刚刚从世界第一强国地位滑落但影响力依然巨大的英国，从某种意义上说，他也代表了全世界经济学家的智慧.

是的，美国无疑是那个时期的超级暴发户，而英国不管是嫉妒、嫉妒还是仇恨，都与此无关。毕竟，两场战争改变了一切。美国凭借雄厚的实力和在战争中相对超然的地位，让美元的地位迅速上升，几乎成为了与黄金并驾齐驱的硬通货。因此，在设计战后货币体系时，任何人都不能忽视这一现实。

6

旧帝国让步，布雷顿森林协定通过

不过，暴发户毕竟只是暴发户，王权还不够。有人需要为他加冕。

任何了解霸权逻辑的人都知道，代表既得利益的英国不会轻易给予权力。然而，凯恩斯比任何人都清楚，形势比人民更强大。美国长期以来一直是事实上的全球领导者，而英国可打的牌很少。

因此，代表新旧帝国勾勒全球秩序主张的两个计划发生冲突。

凯恩斯的版本被称为“国际货币清算联盟计划”，白色计划被称为“联合国稳定基金和盟国复兴开发银行计划草案”。虽然两位经济学家都主张建立国际货币制度，例如在自由兑换的原则下稳定汇率，但他们也主张建立国际货币单位。但是美元体系暗网，凯恩斯计划和怀特计划还是有很大区别的。

精明的英国人试图通过广受尊敬的凯恩斯说服世界建立清算联盟，债权国和债务国共同负责国际收支失衡，并由该机构发行价值国际货币300亿美元，免费提供给成员国进行国际贸易结算。称为“Bancor”的国际货币以固定比率直接与黄金挂钩。说白了，凯恩斯计划的本质就是建立一个由英国和美国共同主导的“世界中央银行”，它与各国中央银行的关系就像各国中央银行之间的关系。和商业银行。其战略目标是在英国失去超级大国地位的前提下遏制当时富有的美国，防止美国利用债权国地位主导世界经济领导地位，同时尽可能保留英国的经济话语权。可能。

这个时候，美国早就告别菜鸟身份了，当然不会买凯恩斯的账。面对这位前老大，美国将不再期待未来。

因此，怀特自信地阐述了美方的主张，认为只有有足够保障的美元才有资格发挥国际货币的重要作用，其他货币应与美元直接挂钩。至于凯恩斯计划中向成员国提供流动性的提议，美国认为没有必要上钩，拟设立的国际基金应以维持汇率稳定为重点。

最终，实力决定谈判的过程和结果。英国被迫做出实质性让步，布雷顿森林会议最终通过了基于“怀特计划”和两个第二方（即《国际货币基金组织协定》）的《联合国货币金融会议最终决议》 ”和“国际复兴”。开发银行协议），建立了以美元为中心的国际货币体系，即布雷顿森林体系。

参与国确认其货币与美元固定汇率挂钩，浮动在平价的 1% 范围内；美元与黄金挂钩，各国政府可以以每盎司35美元的价格将黄金兑换成美国。此外，各国还同意成立“准国际银行”——国际货币基金组织，向流动性困难的国家提供援助。至于凯恩斯主义的“银行家”，直到 1969 年才以一种名为“特别提款权”的黄金货币单位复活。

当然，如果没有英国的最后让步，也没有凯恩斯的大受欢迎，这次会议不可能取得圆满成功。为了表达对凯恩斯的尊重和对英国的感谢，在最后一天的全体会议上，所有盛装的代表都起立为凯恩斯鼓掌。这可能是凯恩斯作为经济学家一生中最辉煌的时刻。

7

美元变美元，危险游戏开始

布雷顿森林会议的历史作用至今仍不可否认。首次以世界性协议的形式明确规定了国际货币体系的规则，并规定了实施和维护其原则的手段。这是国际多边合作的胜利。

布雷顿森林体系实际上是一种国际黄金兑换标准，也称为美元金本位制。它确立了美元在战后国际货币体系中的中心地位。美元成为黄金的“等价物”，各国货币只能通过美元与黄金发生关系。从此，美元成为国际结算的支付手段和各国的主要储备货币。

美国人从英国手中接过金融权杖后，也承担起了维护国际金融体系稳定的责任。

以美元为中心的布雷顿森林体系在结束全球金融混乱和促进国际贸易方面取得了巨大成功。因为固定汇率制度降低了汇率风险，促进了货物、贸易和资本的自由流动。

1948-1960年世界出口贸易额年均增长率6.8%，1960-1965年7.9%，1965-1970年11%； 1948年至1976年的年均增长率为7.7%，而战前1913年至1938年的年均增长率仅为0.7%。国际货币基金组织要求成员国取消外汇管制，这也有利于国际贸易和国际金融的发展，因为它可以减少实践中的许多干扰或障碍。 1948年至1976年间，国际贸易年均增长率为7.8%，是战前的十倍。

更重要的是，布雷顿森林体系清算了殖民帝国的货币势力范围，防止了旧货币格局时代大国恶性贬值引发的贸易冲突。它是经济全球化的货币伏笔。

由于布雷顿森林会议具有重要的历史地位，很多人将这次会议视为他们一生中最重要的时刻。美国也利用这个外静内喧的历史平台，宣告了自己作为一个新的金融帝国的成功。

然后美元变成美元。所谓美元，是指美国通过布雷顿森林体系将其他国家的货币与美元挂钩，将美元与黄金挂钩。当然，美国确实有这个实力。 1949年，美国的黄金储备达246亿美元，占当时整个资本主义世界黄金储备总量的73.4%，是当时贸易顺差最大的国家。世界。

但历史已经证明，无论是出于人为原因还是其他原因，将全球金融体系的安全性与一定时期的第一经济强国挂钩，不仅是历史给予这个国家的机会，也是一个其国际责任感。考试是一场危险的游戏。

众所周知，建立在英镑负债基础上的国际金融体系终于在 1931 年崩溃。十三年后，美国人举起了全球金融大旗。雄心勃勃的美国人曾经拥有无与伦比的财政资源分配。即使在1971年“布雷顿森林体系”崩溃的时候，美国人也凭借金融霸权的惯性维持了40多年的纯美元本位制和浮动汇率制度。

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比武装部队更有效的掠夺财富的工具

可能不清楚美国从留在这个系统中获得了多少好处。但不争的事实是，自布雷顿森林体系崩溃以来，美国一直过着自给自足的生活。 1979年至1987年执掌美联储的保罗沃尔克大胆放弃了对美元货币供应量的控制，将利率作为调节宏观经济的货币手段。于是，失去黄金束缚的美元泛滥成灾，成为比军队更有效的掠夺财富的工具。

On the surface, the United States seems to be the "big guy" in the field of global regular trade, with an annual trade deficit of hundreds of billions of dollars, but this is also the subtlety of the dollar payment system. In a sense, the U.S. is more than happy to run a huge trade deficit because it increases other countries' dollar reserves. As a result, the United States, which controls currency issuance and market dominance, very easily turns the economies of developing countries, especially emerging market countries, into "dolls" of the US dollar.

Under the dollar standard, the United States happily played a deficit economy. After the disintegration of the Bretton Woods system in the 1970s, the two oil crises caused panic in the Western world, but the United States took advantage of the sharp rise in oil prices to increase the demand for dollars in countries around the world. It was also from this time that Paul Volcker, then the chairman of the Federal Reserve, gave up the control of the dollar money supply and switched to using interest rates as a monetary means of regulating the macro economy. Since then, the U.S. dollar money printing machine has started to run at full capacity, seigniorage has been continuously flowing into the United States, and the United States, which is desperately pouring water into the world, has also lived a life of debt economy.

To put it figuratively, under the framework of the debt economy, the United States does not have to worry about living even if it does not produce. Because the goods needed by the United States only need to be bought in the international market with US dollars; and the US dollars spent on buying things in the United States can be returned to the United States by selling US debts and turned into cash at the disposal of the US government or companies. Of course, the United States will not give up its real industries because of the need to strengthen its national competitiveness. This is what motivates President Trump to play the trade card.

At the same time, countries lacking a standard currency must hold a considerable amount of U.S. dollar reserves through export exchange; and in order to preserve and increase the value of U.S. dollar reserves, these countries have to buy U.S. bonds or other so-called safe U.S. dollar assets .

This falls into the so-called "dollar trap": if central banks in countries like China and Japan want to dump some of their huge U.S. Treasury positions, or even just show signs of doing so, their currencies will fall against the dollar.做作的。 And that will force them to intervene in currency markets, buying dollars to prevent a huge hit to exports. As a result, these central banks have had to keep investing dollars in U.S. Treasuries.

According to Greenspan's interpretation of the debt economic model of the United States: "The increase of the United States' debt capacity is a function of globalization, because the significant increase in debt capacity is closely related to the reduction of costs and the expansion of the scope of international financial vehicles." Ge Lao's meaning is very clear. The so-called economic globalization means that under the dollar standard, the United States prints money and other countries pay for it.

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How long can the U.S. dollar dominate?

However, similar to the fate of the British pound, the United States, which is no longer alone in its pursuit of defeat, is no longer able to maintain the stability of the global financial system on its own.

The ever-expanding global imbalances, highly interlinked financialization and financial mechanisms, in the context of the international imbalanced structure and financial fragility, have undoubtedly exposed the huge international liquidity under the floating dollar exchange rate system. Coupled with the rise of currencies and economic power in emerging economies such as China and the accompanying demands for expanded voice, the reshuffle of the global monetary system is more urgent than at any time since the postwar period.

The United States has repeatedly launched irresponsible monetary policy and non-cooperative trade protectionism, which highlights the urgency of accelerating the development of an alternative monetary system.

In the long run, the world needs to form a balanced currency pattern.

What China needs to think about is: how to steadily promote the internationalization of the renminbi based on its economic and trade strength?

First of all, the RMB should become the denomination and settlement currency for trade and investment between China and most of its economic partners, and gradually become one of the main currencies for currency swaps.

Then, on this basis, China should strive to forge financial competitiveness, strengthen the stability of the financial system, and actively develop a bond market denominated in RMB, with an open financial mind, a moderate sense of international responsibility, and a widely recognized financial temperament. , to create an external support environment conducive to the RMB becoming an international currency comparable to the US dollar and the euro.

In the eyes of Americans, the new international currency will "undermine" the "law of the jungle" formulated by the United States - that is, the voice held by the United States and the American standards that override international norms.

What the United States will not tolerate the most are countries and powers that do not follow the rules it sets or play the same game with it.

The U.S. strategy is to use the international economic order they control to exert all kinds of pressure and interference on the challenger, in an attempt to weaken its rapid economic upward trend, before the challenger's economy is very strong, as much as possible Maintain the existing international economic pattern that depends on their will, or use the existing rules to compress its upside as much as possible.

Any major economic and financial issue is a political issue.

The United States understands this truth, and of course other countries also understand it.